تحلیلگری حرفه ای صورتهای مالی شرکتهای بورسی

ریسک‌ها از اینجا ناشی می‌شود که ندانید چه کاری انجام می‌دهید؟! پس برای کاهش ریسک، آگاهی خودتان را بالا ببرید
وارن بافت

صورتهای مالی شرکتها جزو مهمترین اطلاعات برای سرمایه گذاری در بازار سرمایه در تمام جهان در کنار اطلاعات نامتقارن (داده هایی که در دسترس برخی افراد است) قرار دارد.
برخلاف تصور رایج که فکر می کنند صورتهای مالی یک مشت داده های بی خاصیت هستند، این داده ها در صورت تحلیل درست و بدون تعصب می توانند در حکم گنج باشند!
وقتی که شما متوجه شوید کدام شرکت در بازار سرمایه دارایی هایش هنوز به میزان تورم رشد نداشته؟
یا بدانید که بازده سرمایه در گردش شرکتی ۴ است ومی تواند در عرض ۳ ماه کل سرمایه در گردش تزریقی را باز پس می دهد؟
یا بدانیم تاثیر نرخ ارز ۲۰،۰۰۰ تومانی بر کدام شرکتها و بر کدام ساختار سرمایه ها بیشتر و بیشتر است؟
یا از اهرم درجه مالی DFL و یا اهرم درجه عملیاتی چگونه برای تشخیص کارایی شرکتها استفاده کنیم؟
یا اینکه بدانیم هزیه سرمایه شرکتها چگونه در آینده و بقای شرکتها تاثیر گذارند؟
و از همه مهمتر چگونه با درک حرکتهای ترازنامه ای و ساختار سرمایه ای شرکتها به رویکردی نظام مند از تحلیل هیات مدیره شرکتها برسیم؟
در وبینار روز جمعه این هفته قصد داریم برای اولین بار با رویکرد تحلیلگری حرفه ای بازار سرمایه به صورتهای مالی شرکتها نگاه کنیم.

ساختار سرمایه چیست؟ و چگونه تحلیل آن
به ما درک بهتری از موقعیت سهام یک شرکت می دهد؟

رای شروع هر پروژه نیاز به منابع مالی وجود دارد. این منابع مالی می‌تواند از طریق سرمایه شخصی و شراکت با دیگران تأمین شده یا قرض (وام) گرفته شود. به ترکیب خاصی از این دو مورد شامل بدهی بلندمدت و کوتاه مدت شرکت، حقوق صاحبان سهام عادی و حقوق صاحبان سهام ممتاز ساختار سرمایه گفته می‌شود. درواقع ساختار سرمایه به ترکیب خاصی از بدهی بلندمدت و حقوق صاحبان سهام که برای تأمین مالی عملیات شرکت مورداستفاده قرار می‌گیرد، اطلاق می‌شود. ساختـار سرمایه نشان می‌دهد که چگونه شرکت منابع مالی موردنیاز همه عملیات شرکت و رشد خود را با استفاده از راه‌های مختلف تأمین می‌کند.

ساختار سرمایه شرکتها در اقتصاد تورمی ایران به ما در مورد مدیریت سرمایه گذاری ها و تامین مالی شرکت نکات جالبی را ارایه می دهند.
کلمه WACC را به یاد داشته باشید، میانگین موزون هزینه سرمایه که در رابطه تنگاتنگی با ساختار سرمایه است.
در این خصوص ادامه متن های این سری را دنبال کنید.

صورتهای مالی بانکها به ما چه می گویند

 مطالبات غیرجاری بانک سرمایه چه اهمیتی دارد؟ پاسخ این است که نسبت مطالبات غیرجاری بانکی به تسهیلات اعطایی در نظام بانکی، میزان ریسک بانک‌ها در اعطای تسهیلات را می‌سنجد و یکی از معیارهای سنجش سلامت بانک است؛ لذا هرچه این رقم کاهش یابد، منجر به کارایی هرچه بهتر بانک‌ها در تامین منابع مالی تولید کشور خواهد شد.
از این‌رو، افزایش آن علامت هشداری برای نظام بانکی است و می‌تواند بر رشد اقتصادی در بلندمدت تاثیر سوء گذاشته و چرخه تولید را مختل کند. این رقم براساس استانداردها و عرف بین‌المللی بین 2 تا 5 درصد تسهیلات اعطایی است و معوقات بیش از 5 درصد تسهیلات بانکی به‌عنوان ریسک پرخطر محسوب می‌شود (مطالعات پژوهشکده پولی و بانکی، 1393: ص6).
اما همان‌گونه که گفته شد، مانده تسهیلات غیرجاری بانک سرمایه در پایان شهریور 98 حدود 17 هزار و 424 میلیارد تومان است. همچنین براساس صورت مالی منتهی به 6 ماهه اول سال ۹۸، مانده مطالبات غیرجاری بانک سرمایه معادل ۹۳ درصد کل تسهیلات اعطایی این بانک است که یک رکورد تاریخی و تکرارنشدنی در نظام بانکی ایران و جهان است.
طبق توضیحات حسابرس در صورت مالی، سرمایه نظارتی بانک تا مبلغ منفی 23 هزار و 991 میلیارد تومان کاهش یافته؛ نسبت خالص دارایی‌های ثابت، سرقفلی و وثایق تملیکی به سرمایه و اندوخته‌های بانک سرمایه در پایان شهریورماه سال۹۸به  ۴۷۵ درصد و درجه اهرمی منفی ۱۶۳ درصد رسیده و کفایت سرمایه این بانک نیز از منفی ۱۲۹ درصد در سال ۱۳۹۷ به منفی ۱۷۳ درصد در پایان شهریورماه 98 کاهش یافته است. علاوه‌بر این افزایش، زیان بانک در دوره جاری نیز ادامه داشته به‌طوری که زیان انباشته بانک سرمایه از 688 میلیارد تومان در اسفندماه 94 به پنج‌هزار و 803 میلیارد تومان در اسفندماه 95 به 11 هزار و 525 میلیارد تومان در اسفندماه 96، به 19 هزار و 655 میلیارد تومان در اسفندماه 97 و به 25 هزار و 471 میلیارد تومان در 9 ماهه سال جاری رسیده که 63 برابر سرمایه اولیه بانک است. اما در کنار همه این شاخص‌های نامطلوب، رشد مطالبات معوق و پایین‌بودن گردش مطالبات و عدم بازگشت منابع، مازاد برداشت از منابع بانک مرکزی را نیز تشدید کرده است، به‌طوری که تا پایان آبان‌ماه سال جاری در حالی کل اضافه برداشت بانک‌های کشور از منابع بانک مرکزی حدود 100 هزار میلیاردتومان است که از این میزان، سهم بانک سرمایه بیش از 19 هزار و 135 میلیارد تومان است. به‌عبارت دیگر؛ از کل اضافه برداشت نظام بانکی از بانک مرکزی، 19 درصد آن مربوط به اضافه‌برداشت بانک سرمایه است. وجود این نکات بسیار منفی موجب شده حسابرس صورت مالی بانک سرمایه در بخش توضیحات صورت مالی به این جمله برسد که: «نکات مذکور نشانه وجود ابهامی با اهمیت نسبت به توانایی بانک به ادامه فعالیت است.»

شاخص دلار جهانی و بازار سرمایه ایران!

همانطور که می دانید دلار سالهای زیادی است که به عنوان ارز شناخته شده در بازارهای جهانی و اقتصاد بین الملل در حال معامله و رد و بدل است. از این جهت حدود ۴۰ سال پیش شاخصی به نام ایندکس دلار در آمریکا تعیین شد و ارزش دلار را در مقابل ۶ ارز جهانی و معتبر دیگر می سنجید. ایندکس دلار همچنان در بورس آمریکا در حال معامله است و تغییرات دلار را نسبت به سبد ارزی ذکر شده می سنجد. از این جهت که بازار سهام ایران رابطه تنگاتنگی با قیمت محصولات جهانی دارد و محصولات جهانی(کامودیتی ها) نیز از ارزش دلار تأثیر می پذیرند، پس می توان گفت که این دو (ایندکس دلار و بورس ایران) همبستگی نزدیکی با یکدیگر دارند.
بیش از نیمی از شرکت های حاضر در بازار سرمایه ایران به نوعی با اقتصاد بین الملل و به خصوص قیمت کامودیتی ها(کالاهای جهانی) در ارتباط هستند. همچنین بسیاری از شرکت های دیگر در بازار سرمایه ما به صورت سرمایه گذاری و هلدینگی فعالیت می نمایند که می توان گفت به صورت غیر مستقیم با قیمت های جهانی محصولات در ارتباط هستند. صنایعی همچون شیمیایی و پتروشیمی با سهم بیش از ۲۰% ارزش بازار و فولاد و سنگ آهن با سهم بیش از ۱۸% بازار و … از قیمت های جهانی محصولات تبعیت می کنند.
خلاصه: افزایش قدرت دلار جهانی منجر به تضعیف بازار کمودیتی های می شود و این تاثیر زیادی بر حاشیه سود شرکتهای کمودیتی محور بازار دارد

تعریف درجه اهرم مالی DFL چیست؟
۴۸ ساعت زمان باقی مانده است
نسبتی که حساسیت سود هر سهم (EPS) شرکت را نسبت به نوسانات درآمد عملیاتی اش، درنتیجه تغییرات ساختار سرمایه اندازه‌گیری می‌کند. درجه اهرم مالی (DFL) درصد تغییر EPS را برای یک واحد تغییر در درآمدها قبل از بهره و مالیات (EBIT) اندازه می‌گیرد و می‌تواند به صورت ریاضی به شکل زیر محاسبه گردد:
این نسبت نشان می‌دهد که هر چه درجه اهرم مالی بالاتر باشد، EPS نوسان پذیر تر است. ازآنجایی‌که بهره (I) یک هزینه ثابت است، اهرم سودها و EPS را بزرگنمایی می‌کند که وقتی درآمد عملیاتی افزایش می‌یابد، نشانه خوبی است، اما می‌تواند در طول دوران سخت اقتصادی و زمانی که درآمد عملیاتی تحت‌فشار است، مشکل‌ساز باشد.
DFL یا درجه اهرم مالی در کمک به شرکت برای تخمین میزان بدهی یا اهرم مالی که باید در ساختار سرمایه خود انتخاب کند، فوق‌العاده ارزشمند خواهد بود. اگر درآمد عملیاتی نسبتاً ثابت باشد، درآمدها و EPS هم ثابت خواهند بود و شرکت می‌تواند از پس قبول مقدار قابل‌توجهی بدهی برآید؛ اما اگر شرکت در بخشی که در آن درآمد عملیاتی کاملاً نوسان پذیر است عمل نماید، کار محتاطانه ممکن است محدود کردن بدهی تا یک سطح قابل مدیریت باش

ارزش افزوده چیست؟ و چگونه به ما در انتخاب سهام کمک می کند؟

ارزش افزوده اقتصادی در واقع برآورد سود اقتصادی واقعی یک شرکت در یک سال می‌باشد و بیانگر باقیمانده سود پس از کسر هزینه سرمایه است. EVA با کم کردن هزینه فرصت حقوق صاحبان سهام از سود خالص به‌دست می‌آید، بنابراین معیاری است که هزینه فرصت همه منابع به‌کار گرفته شده در شرکت را مدنظر قرار می‌دهد. ارزش افزوده اقتصادی معیاری برای اندازه گیری توانایی مدیریت جهت افزایش عملکرد و ارزش افزوده است. باید توجه داشت که EVA می‌تواند هم برای کل شرکت و هم در بخش‌های مختلف یک شرکت به کار رود؛ بنابراین مبنایی را برای تعیین عملکرد مدیریت در تمامی سطوح ارائه می‌دهد. 
ارزش افزوده اقتصادی (EVA) معیاری توانا برای سنجش بازده سهام

آنچه که نمی دانید شما را به دردسر نمی اندازد آنچیزی که از آن مطمئن هستید شما را به دردسر می اندازد . مارک تواین

فکر کنید که می خواهید در صنعت پتروشیمی سرمایه گذاری کنید، کدام شرکتهای زیر را انتخاب می کردید؟
گسترش نفت و گاز پارسیان
پتروشیمی نوری
پتروشیمی شازند
پتروشیمی خلیج فارس
پتروشیمی شازن
پتروشیمی اریا ساسول
پتروشمی تندگویان
پتروشمی مارون

ملاک شما برای این سرمایه گذاری چیست؟
محصول تولید آن و اقبال جهانی برای آن و بازار رو به رشد؟
حاشیه سود بالا ؟
چرخه عملیاتی تند؟
هزینه سرمایه پایین؟
میزان فروش بالا و سهم بازار بالا؟

همانطور که میبینید ، داده ها زیادند و شاید برای بسیاری موجب سر در گمی، در وبینار روز جمعه قدم به قدم یک شرکت پتروشیمی با رویکرد رشد محور مورد موشکافی قرار می گیرد تا شما به صورت اجرایی بیاموزید تحلیل بنیادی کارامد را در انتخاب سهام.

ریسک‌ها از اینجا ناشی می‌شود که ندانید چه کاری انجام می‌دهید؟! پس برای کاهش ریسک، آگاهی خودتان را بالا ببرید
وارن بافت

صورتهای مالی شرکتها جزو مهمترین اطلاعات برای سرمایه گذاری در بازار سرمایه در تمام جهان در کنار اطلاعات نامتقارن (داده هایی که در دسترس برخی افراد است) قرار دارد.
برخلاف تصور رایج که فکر می کنند صورتهای مالی یک مشت داده های بی خاصیت هستند، این داده ها در صورت تحلیل درست و بدون تعصب می توانند در حکم گنج باشند!
وقتی که شما متوجه شوید کدام شرکت در بازار سرمایه دارایی هایش هنوز به میزان تورم رشد نداشته؟
یا بدانید که بازده سرمایه در گردش شرکتی ۴ است ومی تواند در عرض ۳ ماه کل سرمایه در گردش تزریقی را باز پس می دهد؟
یا بدانیم تاثیر نرخ ارز ۲۰،۰۰۰ تومانی بر کدام شرکتها و بر کدام ساختار سرمایه ها بیشتر و بیشتر است؟
یا از اهرم درجه مالی DFL و یا اهرم درجه عملیاتی چگونه برای تشخیص کارایی شرکتها استفاده کنیم؟
یا اینکه بدانیم هزیه سرمایه شرکتها چگونه در آینده و بقای شرکتها تاثیر گذارند؟
و از همه مهمتر چگونه با درک حرکتهای ترازنامه ای و ساختار سرمایه ای شرکتها به رویکردی نظام مند از تحلیل هیات مدیره شرکتها برسیم؟
در وبینار روز جمعه این هفته قصد داریم برای اولین بار با رویکرد تحلیلگری حرفه ای بازار سرمایه به صورتهای مالی شرکتها نگاه کنیم.

نسبت سود خالص به سرمایه در گردش را می سنجید؟
این نسبت به ما چه می گوید؟
در پورتفولیو شما این نسبت چگونه به مدیریت ریسک اقتصاد ایران مربوط می شود؟

این نسبت ساده و کاربردی است، از بورکینافاسو تا انگلستان، از تهران تا داکار کاربرد دارد.
هرچه نسبت بالا تر از یک باشد ، به شرکتها در مدیریت ریسک کمک می کند، در شرکت مینو این عدد یعنی تا ۳ سال طول خواهد کشید تا سرمایه در گردش تزریقی بازیابی شود و در اریا ساسول وضعبت به مراتب بهتر است.

ضریب الفا چیست؟ چه اهمیتی برای سرمایه گذاری دارد؟
۱۰ ساعت باقی مانده است برای تحلیل حرفه ای صورتهای مالی شرکتهای بورسی

آلفا یکی از پنج نسبت ریسک فنی است. سایر نسبت ها عبارت‌اند از بتا، انحراف معیار استاندارد، R-squared (آر دو) و نسبت شارپ. این‌ها همه معیارهای آماری هستند که در نظریه پرتفوی مدرن امروزی مورداستفاده قرار می‌گیرند. همه این شاخص ها قصد دارند تا به سرمایه گذاران در تعیین رابطه ریسک و بازده یک صندوق سرمایه گذاری کمک کنند.
در استفاده از آلفا برای اندازه‌گیری عملکرد، فرض می‌شود که پرتفوی به شکل کافی متنوع سازی شده تا ریسک غیر سیستماتیک از بیم برود. چون آلفا عملکرد یک پرتفوی را نسبت به یک شاخص نشان می‌دهد، اغلب باید ارزشی را که یک مدیر شرکت به بازده صندوق اضافه کرده یا از آن کم می‌کند، نمایش دهد. به‌بیان‌دیگر، آلفا بازده یک سرمایه گذاری است که نتیجه نوسانات عمومی در یک بازار بزرگ‌تر نیست. همچنین، آلفای صفر نشان می‌دهد که پرتفوی یا صندوق به خوبی شاخص معیار را دنبال می‌کند و اینکه مدیر هیچ ارزشی از شرکت از دست نداده یا به آن نیفزوده است.
مفهوم آلفا با ظهور صندوق های سرمایه گذاری در شاخص موزون نظیر S&P 500 برای بازار سهام و Wilshire 500 برای بازار اوراق بهادار متولد شد که سعی می‌کرد تا عملکرد یک پرتفوی را که شامل کل بازار می‌شد و به هر حوزه سرمایه گذاری به نسبت خودش وزن می‌داد شبیه‌سازی کند.

شما هم جزو افرادی هستید که ضریب بتای سهام های سبد خود را نمی دانید؟

سرمایه‌گذاران از ضریب بتا برای برای تعیین میزان ریسک و بازده مورد انتظار سهم و مقایسه آن با شاخص بورس استفاده می‌کنند. به عبارت دیگر ابتدا سطح ریسک‌پذیری خود را شناسایی و در مرحله بعد ضریب بتای سهم و اقلام مختلف دارایی را بدست آورده تا با توجه به وضعیت بازار برای انتخاب یک موقعیت سرمایه‌گذاری تصمیم‌گیری نماید. پس سرمایه‌گذاران با در نظرگرفتن ریسک‌پذیری خود می‌توانند با انتخاب سهام با ضریب بتاهای متفاوت میان بازدهی کسب شده و ریسک متحمل شده پورتفویی متعادل و متناسب با شرایط فوق الذکر ایجاد کنند. برای فهم دقیق‌تر از ارتباط ضریب بتا و شرایط بازار به موارد زیر توجه نمایید.
* سهام با β>1: به این معناست که اگر بازار ۱ واحد رشد (افت) داشته باشد، دارایی با بتای بزرگتر از یک میزانی بیشتر از ۱ واحد رشد (افت) خواهد داشت. این نوع از دارایی مناسب برای بازارهای روند‌دار صعودی است. اصطلاحا به آنها سهام تهاجمی گفته می‌شود.
* سهام با β=۱: به این معناست که اگر بازار ۱ واحد رشد (افت) داشته باشد، این نوع دارایی به میزانی برابر با ۱ واحد رشد (افت) خواهد داشت. این نوع از دارایی نیز می‌تواند مناسب بازارهای رونددار صعودی ‌باشد.
* سهام با β<1: به این معناست که اگر بازار ۱ واحد رشد (افت) داشته باشد، این نوع دارایی کمتر از ۱ واحد رشد (افت) خواهد داشت. این نوع از دارایی بیشتر مناسب برای بازاری با روندی نزولی است و اصطلاحا به آنها سهام تدافعی گفته می‌شود.

چهار کلمه خطرناک در سرمایه‌گذاری: اینبار قضیه فرق دارد
سر جان تمپلتون

چه فرصتهایی که به سبب عدم اعتماد به خود و تحلیل هایمان از دست می دهیم! مثلا از زمستان سال ۹۸ کلی فرصت برای پوشش فشار تورم در اختیار داشتیم اما به سبب نبود تحلیل درست آن را از دست داده اید.
بسیاری می گویند این بار قضیه فرق دارد همیشه منتظرند قیمتها کاهش یابد اما در میان و بلند مدت با این نقدینگی امکانی وجود ندارد!
زمانی شاهد کاهش تورم خواهیم بود که غول نقدینگی کنترل شود و شاهد رشد اقتصاد باشیم.
پس تحلیل خود را قوی کنید.
تحلیل های مالی خود را بسنجید و اقدام کنید
بدون اقدام کاری انجام نداده اید و فقط فکر خود را ازار داده اید.