تحلیل بنیادی صنعت پالایشگاهی با تمام شرکتهای پالایشگاهی مهم حاضر در بورس (شتران، شبریز، شپنا، شبندر ، شراز ، شاوان)

بعد از عرضه صندوق پالایش یکم طیف بسیار زیادی از سرمایه گذاران در بازار سرمایه در آن سرمایه گذاری کردند و امروز این صندوق و شاخص آن روزهای خوبی را پشت سر نمی گذارد.
برای اولین بار در آکادمی مولوی در آنیم تا تحلیل بنیادی کاملی از صنعت پالایشگاهی و شرکتهای بزرگ آن را به صورت بنیادی و با تایم فریم های کوتاه مدت، میان مدت و بلند مدت ارایه دهیم تا سرمایه گذاران بتوانند از این تشویش این روزهای حاکم بر این صنعت خارج شوند.
در این وبینار که به بررسی صنعت خواهیم پرداخت به شرکتهای مهم پالایشی هم با رویکردی بنیادی نظری خواهیم افکند، شرکتهایی همانند:

پالایش نفت تبریز
پالایش نفت بندر عباش
پالایشگاه نفت اصفهان
پالایش نفت تهران
پالایش نفت لاوان
پالایش نفت شیراز

مسیر حرکتی در این وبینار به ۳ مرحله تقسیم بندی می شود:

اول:تحلیل بنیادی صنعت پالایشگاهی ایران

اقتصاد کلان ایران و صنعت پالایشگاهی
تاثیرات خوراک بر صنعت پالایشگاهی ایران
تغییرات سیاسی و صنعت پالایشگاهی ایران
تاثیر تحریم ها بر صنعت پالایشگاهی و آینده آن
نحوه تاثیر تورم بر صنعت پالایشگاهی
تاثیر پذیری از نوسانات نرخ ارز و تسعیر ارزی
روندهای جهانی این صنعت و ترند های جهانی تا ۲۰۵۰

دوم. تحلیل بنیادی شرکتهای پالایشی
نمادهای مورد بررسی : (شتران، شبریز، شپنا، شبندر ، شراز ، شاوان)

تحلیل پتانشیل رشد پایدار Sustainable Growth
تحلیل های حاشیه سود
تحلیل گردش دارایی ها
تحلیل بازده دارایی ها
تحلیل اختار سرمایه
تحلیل بازده سرمایه در گردش
تحلیل دوره وصول مطالبات
تحلیل کیفیت سود آوری
تحلیل بازده حقوق صاحبان سهام

سوم. استراتژی سرمایه گذاری
چه استراتژی در کوتاه مدت (۳۰ روز آینده) ، میان مدت (تا انتخابات ریاست جمهوری در ایران) و بلند مدت بعد از انتخابات ریاست جمهوری در این صنعت و شرکتهای آن داشته باشیم.

روند تقاضاي نفت تا ٢٠٣٥ توسط شركتهاي بزرگ و پايين دستي ! اين نمودار روندي را كه شركتهاي پالايشي در پايين دست با ان رو برو خواهند بود را به روشني ترسيم ميكند. يكي از راه هاي مهم درك روند حركتي شركتهاي پالايشي درك حركت شركتهاي بين المللي اين صنعت در جهان است

روند رشد تقاضاي انرژي در جهان تا ٢٠٤٠ در مناطق مختلف جهان. اگر فضاي بين المللي براي شركتهاي نفتي و پالايشي فراهم باشد ميبينيد كه تقاضا حداقل تا ٢٠٤٠ در جهان وجود دارد. اين يك فرصت براي شركتهاي #پالايشي است در صورت رفع تحريم ها

Crack Spread  (کرک اسپرد) چیست؟ و چه اهمیتی در تحلیل شرکتهای پالایشی دارد؟

از آنجائیکه صنعت پالایشی در ایران دولتی است، بنابراین هرگونه امکان نرخ‌گذاری محصولات از پالایشگاه‌ها نیز سلب شده است. دولت نفت خام را با قیمت پایین‌تر از بازار در اختیار پالایشگاه‌ها قرار می‌دهد و محصولات آن‌ها را نیز خود خریداری می‌کند.
طبیعتا هرچه مابه‌تفاوت قیمت نفت خام دریافتی پالایشگاه‌ها و محصولات ارائه شده آن‌ها بیشتر باشد، حاشیه سود بالاتری نیز نصیب آن‌ها خواهد شد.
به اختلاف میان قیمت هر واحد فرآورده نفتی و نفت خام کرک اسپرد می‌گویند.
درواقع کرک اسپرد ارزش افزوده محصولات نفتی محسوب می‌شود.
در میان فرآورده‌های نفتی به ترتیب گاز مایع، بنزین، نفت سفید و گازوئیل دارای بیشترین کرک اسپرد هستند و محصولی همچون نفت کوره معمولا دارای کرک اسپرد منفی است.
یکی از مهمترین سوالات ر تحلیل شرکتهای پالایشی در ایران همین اختلاف میان قیمت هر واحد فراورده نفتی و نفت خام است!

آیا حاشیه سود صنعت پالایشگاهی ذاتا جذاب است؟

همانطور که در جدول فوق شاهد هستید حاشیه سود شرکتها از ۱۱.۳٪ تا ۳۴.۵٪ اما فقط #شبهران حاشیه سودی بالا را تجربه می کند!
مابقی حاشیه سود ها الزاما بالا به حساب نمی آیند مخصوصا با چرخه عملیاتی این روزهای این صنعت.
حواسمان باشد که حاشیه سود به تنهایی ملاک #کیفیتـسودآوری نیست و گردش دارایی و چرخه عملیاتی ملاک مکمل خواهند بود.
گردش عملیاتی در صنعت پالایشی ایران به سبب دولتی بودن و دستوری بودن این صنعت بسیار پایین و عاری از بهره وریست

سود هر سهم شرکتهای پالایشی چگونه است؟

اگر شبهرن را کنار بگذارید بقیه سودهای شرکتهای پالایشی متوسط و در برخی موارد نسبت به ریسکشان پایین است!
در ضمن باید دید که آیا سیاست تقسیم سود این شرکتها حداکثری است یا حداقلی.
هرچه تقسیم سود بیشتر باشد برای سرمایه گذاران علاقمند به سود آخر دوره جذاب تر خواهد بود اما برای سرمایه گذاران ارزشی و رشد محور جذابیت کمتری را خواهیم داشت.

حاشیه سودهای چسبنده پالایشی ها در سال اوج گرفتن حاشیه سود های پتروشیمی ها

بسیاری می پرسند پالایشگاهی را نگه داریم؟
کی قیمت آنها بالا می رود؟
آیا امیدی هست؟

در سرمایه گذاری حاشیه سود یک رکن کلیدی است! مخصوصا برای دورانی که رکود بر بازار حاکم است و بازار خرسی است شما با در دست داشتن سهام هایی با حاشیه سود بالا می توانید مدیریت ریسک را انجام دهید.
حال با دیدن نمودار حاشیه سود شرکتهای پالایشی د سال ۹۹ و سال ۱۳۹۸ و روندهای نا امید کننده آن به جز دلسردی چیز دیگری عاید سرمایه گذاران نمی شود.
حاشیه سود پایین (به غیر از دو مورد) و گرشد کند دارایی ها!

در صنعت پتروشیمی شرکتهایی هستند و بودند که موقع انتخاب حتما گزینه بهتی بودند و الان هم هستند!

تحلیل بنیادی پالایش یکم

دولت فکر می کرد موفقیت دارا یکم در دارا دوم تکرار می شود و این یک اشتباه محاسبه بزرگ هم برای دولت و البته برای سهامداران بود!
دقت کنیم وقتی می رویم و یک صندوق می خریم آیا حاضریم تک تک آن سهام ها را داشته باشیم؟

ارزش اولیه هر واحد صندوق پالایش یکم  در روز اول و هنگام پذیره نویسی 10 هزار تومان بود و درحال حاضر NAV یا خالص ارزش روز هر واحد در روز چهارشنبه 12 آذر مبلغ 104،441 ریال  است اما قیمت پایانی وقیمت مبادله شده در بازار 106،170 ریال است . کارشناسان اعتقاد دارند در بررسی صندوقهای سرمایه گذاری سهامی اگر قیمت بازار هر واحد (قیمتی که در حال معامله است) کمتر از 30% پایین تر از NAV باشد برای خرید بسیار جذاب  است و اگر قیمت بازار هر واحد 30% بالاتر از NAV باشد فرصت فروش است و زمانیکه قیمت در بین این دوبازه ( بین 30% کمتر و بیشتر NAV)  نوسان دارد درکوتاه مدت و میان مدت پیشنهاد خاصی جهت نگهداری یا فروش ندارند.
افق سرمایه گذاری بلند مدت نگهداری یا فروش واحدهای این صندوق ارتباط مستقیم دارد به ارزندگی و میزان رشد یا کاهش نمادهای شپنا، شتران، شبندر و شبریز.

سخن کوتاه میکنیم:

اگر بحث بر سر ارزندگی بنیادین است که می شود ۲۰ سهم جلوتر از نمادهای پالایشی در صندوق دارادوم را ردیف کرد از صنعت پتروشیمی تا معدنی و رایانه!

مشکل بزرگ پالایشی ها دولتی بودن تفکر در این حوزه است که به پالایشی ها همانند حق العمل کاری ها نگاه می کند!
ماده ای می دهد و آنها بین ۱۰ الی ۱۲ ٪ حاشیه سود می فروشند و این کسب و کار شاید پایدار باشد اما دیدا تدافعی است

تحلیل بنیادی پالایش و نفت تبریز شبریز

قبل از بررسی بیشتر به اعداد زیر دقت کنید:

حاشیه سود ۱۱ درصدی در سال ۱۳۹۹
بازده دارایی ها۱۷٪
بازده سرمایه در گردش ۱۰۴٪

فعالیت پالایشگاه نفت تبریز دریافت نفت خام از شرکت ملی پخش فرآورده‌های نفتی و تولید فرآورده‌های مختلف از آن می‌باشد. محصولات پالایشگاه‌های کشور به دو دسته فرآورده‌های اصلی و فرآورده‌های ویژه تقسیم می‌شود.
فرآورده‌های اصلی شامل گاز مایع، بنزین، نفت سفید، نفت گاز و نفت کوره می‌باشد. مشتری انحصاری این محصولات شرکت ملی پخش فرآورده‌های نفتی بوده و بخش عمده محصولات پالایشگاه‌ها در این دسته هستند.
دسته بعدی فرآورده‌های ویژه (فرعی) بوده که شامل وکیوم باتوم، نفت سفید ویژه، نفتا و روغن پایه می‌شود. این محصولات به تولید کنندگان به عنوان خوراک و در بورس کالا فروخته می‌شود.
مبلغ فروش محصولات اصلی به شرکت به صورت مستقیم پرداخت نشده و با مبلغ خرید نفت از شرکت ملی پخش تهاتر می‌شود. اما فروش محصولات فرعی بطور مستقیم به شرکت پرداخت می‌شود.
همانطور که گفته شده نرخ‌های فروش از جمع قیمت نفت و کرک اسپرد به دلار و در نهایت ضرب در دلار نیما محاسبه می‌شود. به همین دلیل قیمت نفت به تنهایی بر سود شرکت اثر گذار نیست و تاثیر کرک اسپردها بیشتر از نفت می‌باشد چراکه کاهش قیمت نفت، هزینه مواد اولیه را هم کاهش می‌دهد.
موضوع اصلی در این صنعت انحصار شرکت ملی پخش  بوده چراکه محاسبه کرک اسپردها برای هر پالایشگاه توسط این شرکت صورت گرفته و اصلی‌ترین فاکتور در تعیین سود می‌باشد. این موضوع به عنوان یک ریسک مهم برای این صنعت تلقی می‌شود.
ریسک تامین آب مورد نیاز نیز متوجه شرکت بوده و در صورت عدم وجود آب کافی در تولید وقفه خواهد افتاد.
نکته مثبت پالایشگاه تبریز افزایش سهم محصولات فرعی از مبلغ فروش است؛ به دلیل دریافت مستقیم وجه ناشی از فروش محصولات این امر موجب بهبود وضعیت نقدینگی در شرکت می‌شود. از طرف دیگر پتروشیمی تبریز هم از منظر بنیادی در شرایط خوبی بوده و در سودآوری شرکت اثر مثبت خواهد داشت.

تحلیل بنیادی پالایش و نفت اصفهان

به اعداد کلیدی دقت کنیم:

حاشیه سود: ۱۲.۸۹٪
بازده دارایی ها:۱۸٪
بازده سرمایه در گردش: ۹۹.۷۵٪
تولیدات پالایشگاه نفت اصفهان
بنزین/ نفت سفید/ نفت گاز/ نفت کوره/ گاز مایع/ روغن خام/ حلال‌های ویژه/ گوگرد/ انواع سوخت هواپیما/ و سایر فرآورده‌های نفتی
دسته اول: فرآورده‌های اصلی
فرآورده‌های اصلی شامل پنج فرآورده گاز مایع، بنزین، نفت سفید، نفت گاز و نفت کوره می‌باشند که جهت توزیع به شرکت ملی پخش فرآورده‌های نفتی ارسال می‌شوند.
دسته دوم: فرآورده‌های ویژه باهدف تحویل به مشتریان عمده
شرکت پالایش نفت اصفهان به‌عنوان تأمین‌کننده خوراک پنج شرکت بزرگ تولیدی نقش مهمی در اقتصاد کشور ایفا می‌کند. وکیوم باتوم، نفت سفید ویژه، نفتا، پلاتفرمیت و روغن پایه به‌عنوان محصولات ویژه‌ای هستند که خوراک شرکت‌های نفت جی، صنایع شیمیایی ایران، پتروشیمی اراک، پتروشیمی اصفهان و نفت سپاهان را تشکیل می‌دهند.
دسته سوم: فرآورده‌های ویژه خوراک صنایع کوچک
نفت سفید، آیزوماکس، نفت گاز، نفتا، انواع حلال‌ها، آیزوریسایکل، روغن پایه سبک و سنگین، وکیوم‌‌‌باتوم، گوگرد
که تعداد زیادی از این محصولات هم اکنون در بورس کالا عرضه میشوند.

اعداد اولیه ای که دیدید را با چند شرکت پتروشیمی و یا فولادی متوسط مقایسه کنید! آنگاه برای سرمایه گذاری بلند مدت اقدام نمایید!
تنها راه رشد مجدد پالایشی ها فشار نقدینگی هدفمند به سمت این سهام ها است که تقریبا فعلا محتمل نیست!

بررسی نفت و پالایش بهران

اعداد کلیدی

حاشیه سود: ۳۳٪
بازده دارایی: ۲۱٪
بازده ح ص س: ۵۹٪
بازده سرمایه در گردش: ۱۳۰

در بین شرکتهای هم گروه پالایشی ها کلا تولیدکنندگان تخصصی روان کنندها وضعیت بهتری دارند چون در خصوص محصولات متنوع تر و اقتصاد دستوری کمتری بر روی آنها تاثیر گذار است.
در میان مدت و بلند مدت حداقل حاشیه سود خوبی دارند و با تورم رشد می کنند.

بررسی اعداد کلیدی پالایش نفت شیراز

سود خالص ۶ ماهه ۹۹ معادل ۱۴٪
بازده دارایی ها ۱۴٪
بازده حقوق صاحبان سهام ۵۵٪
بازده سرمایه در گردش ۷۸٪